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来源:中国证券报 作者:叶斯琦 吴娟娟 林荣华

首批9家获上交所受理的科创板申报企业名单揭晓,公私募基金也对此展开热议。

公私募基金在关注企业质地的同时,也给出了具体的估值指引。业内人士预计,首批科创板企业除了带来当前A股相关“影子股”的投资机会,科技板块和优质科技公司的估值提升也值得期待。

参与科创板的策略方面,“抄底不追高”成为部分机构的共识。

首批企业估值受关注

首批亮相的科创板受理企业质地得到了部分公私募基金的认可。

相聚资本研究部副总经理余晓畅表示,目前受理的九家企业集中在半导体、高端装备、新能源、新材料、医药生物等新兴行业。其中三家半导体企业和舰芯片、宁波容百、晶晨半导体收入均超20亿元,科前生物的净利润近4亿元,均是行业内的龙头公司,在成长性方面也表现突出,其中有5家公司的收入增速超过50%,5家公司实现了净利润的数倍增长。

北京某公募基金经理王强指出,科创板首批受理企业的行业分布符合预期,其中部分公司是新兴产业领军公司,质地应该都不错,市场应该会给予较高的估值。

百亿私募星石投资则更进一步,给出了科创板企业估值的三个步骤:

一是看企业类型是单业务还是多业务。对于多数公司来说,都只经营同一种业务,可以用一种估值方法对其企业整体价值进行评估;而对于多元化经营的大型企业,在估值的时候,需要对不同的业务类型进行拆分,分部分采用不同的估值方法,最后将各部分的估值加总。

二是关注企业的生命周期。企业一般会经历初创、成长、成熟以及衰退等四个时期。

初创期:处于初创期的企业,大多还未盈利,甚至尚未取得较为稳定的收入,估值的核心在于市场对其研发能力、研发技术、产品的认可度。用一级市场类比估值方法或者期权定价模型比较合适:前者主要参考一级市场股权投资基金、创业投资基金对企业的估值,进行企业价值的评估;而后者是把企业拥有的研发技术、成长机会当做一种期权,然后通过期权定价公式,计算出每项期权的价值,加总之后就得到企业的估值。

成长期:成长期的企业都已经取得了比较稳定的收入,但尚未盈利或者利润比较微薄。而估值方法的选择上,可以考虑绝对估值方法或者相对估值方法中的市销率估值法、EV/EBITDA。另外,知识产权数、研发团队、知名专家等非财务指标能够反映企业在未来一段时期的竞争力和核心优势,因此也应纳入考虑。

成熟期:成熟期的企业在资产规模、业务模式、市场份额、盈利能力等方面都已经趋于稳定;并且行业内可比公司数量也在逐步增加。用相对估值法将成为主流:一般从净利润、净资产等都能够比较好地衡量企业的价值,其中市盈率是估值时最常用的方法。此外,由于企业各方面都已经趋于稳定,采用现金流折现方法也能比较准确地评估企业的价值。

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